上海久事公司2011年度财务评价书立信会计师事务所（特殊普通合伙）二〇一二年四月财务评价书信会师报字（2012）第122552号上海市国有资产监督管理委员会：我们接受上海市国有资产监督管理委员会的委托，按照上海市国有资产监督管理委员会《关于做好2011年度本市国有企业财务决算审计工作的通知》（沪国资委评价[2011]479号）及《2011年委管企业财务评价书的要求》规定，根据上海久事公司年度财务决算、财务预算、审计报告及战略规划等相关资料，实施了必要的工作程序，出具上海久事公司2011年度财务评价书。本财务评价书仅供市国资委财务监管工作使用，未经委托人、企业及立信会计师事务所（特殊普通合伙）同意，不得对外提供。立信会计师事务所（特殊普通合伙）二O一二年四月二十八日上海久事公司财务评价书正文上海久事公司定位于政府投融资主体。其主业突出，已形成“3＋1”的主营业务框架，即：交通投资和运营业务、经典楼宇保护开发利用为主的房产业务、国际赛事业务等三大核心业务板块，以及资产经营与管理支撑业务板块。2011年久事公司经历了财政紧缩、CPI高企、人力资源成本显著上升的严峻考验，公司以政府性项目为核心全力完成投融资任务，以重大资产重组为契机集中内部资源、做强上市公司，以既定三年规划为目标努力培育新的增长点。久事公司全面完成市国资委下达的各项业绩考核指标，年末合并总资产达3220亿元，同比增加7%；合并营业收入182亿元，同比增幅为4%。但公司主营的公益性业务的成本增幅成倍于收入增幅，而营利性资产占比过低不到总资产的18%，获得的收益远不足以弥补公益性资产的营运亏损，导致年度亏损加剧，同比增幅达69%。不过在减计公用事业损益之后，久事公司2011年经营性净利润同比增长35％，则从另一侧面反映了企业的经营成果，显示非公益类业务仍具备增长活力。一、发展现状久事公司核心业务——交通投资和运营产业的规模已经在世界上领先。上海轨道交通系统的运营总里程数达到425公里，排名世界第一；本年度完成重大资产重组的强生控股现有营运车辆超过1万辆，成为上海乃至全国之最；公司投资建设的2km2“上”字形F1赛道是中国唯一被国际汽联授予最高级别认证的世界顶级赛道；公司在外滩核心地段拥有16幢优秀历史保护建筑，这些世纪经典楼宇被视作上海的视觉名片。这一系列的“第一”、“之最”、“唯一”、“经典”与上海的国际大都市定位十分相称。从行业地位来看，上海地铁、巴士公交、ATP网球赛为地区性垄断经营，F1上赛场为国内垄断经营，其余则处于竞争性行业。从主业发展角度来看，久事在交通投资和运营领域的业务范围已经覆盖到城市综合交通体系的各主要分支。分析各业务主体后发现，久事下属主要的营利性企业如强生控股的规模和收益都呈正增长，房产企业则暂处于战略休整中；而三家最主要的公益性企业中，申通集团和上赛场公司尽管持续亏损、但收入仍保持两位数的正增长，属于增长亏损型；只有巴士公交进入主营业务衰退期而入不敷出，扭亏希望渺茫。二、发展水平评价由于公益性和非公益性业务的财务结构完全不同，而区域垄断和竞争性行业的发展状况也无法类比，所以我们尝试将久事各业务板块区分对待：公益性企业寻找相似的国际国内同行进行对标，营利性企业则根据其行业地位以行业领先或平均水平作为参照。根据对各主要业务发展的综合分析，我们得出以下评价：评价一：久事主业突出，公益性业务数项营运指标领先，但主营业务关联度低，未形成合力最为核心的交通投资和运营板块合计资产占到久事公司总资产的八成。不仅摘得地铁运营总里程世界第一、出租车总数国内头名，而且几项重要营运指标如：轨交的年乘客量增长率和准点率、公交的乘客满意度、出租车的单车满载率都处于行业内领先水平。但目前主营业务之间行业关联度较低，没有产生互补协同效应。评价二：营利性业务中出租车营运有待进一步释放整合能量，房地产业战略休整2011年强生控股的资产重组是久事业务架构调整中浓墨重彩的一笔，出租车规模从此成为上海乃至全国之最。车辆的简单相加并不能带来效益提高，公司强化成本控制已取得初步成效，62580000调度中心的日调度量明显领先于主要竞争对手。但由于人员的整合消化过程比较复杂，出租车营运和汽车相关产业链真正形成整合效应仍需时日，业务规模和盈利能力增长还有待于进一步释放潜能。久事的房产板块受政策影响暂处于战略休整。外滩经典楼宇的保护开发业务同比增长16%，增速稳定，房产总体出租率达到93%。评价三：企业很好地承担了社会责任，具有鲜明的正外部性，但尚未量化并公示企业社会责任报告久事公司成立20多年来，直接筹资近810亿元，通过担保形式提供间接融资215亿元，很好地完成了政府交付的投融资主体任务。目前久事提供直接就业岗位超过10万个，年度利息净支出多达62亿元。在主营业务中，地面公交车票价十几年不变，城市轨交体系全网平均票价2元远低于盈亏平衡点7元，上赛场为推广海派F1文化而下调票价，强生控投的“每股社会贡献值”指标也明显高于主要竞争对手。可见久事下属公益性企业所提供的准公共产品和服务具有鲜明的正外部性，营利性企业也很好地承担了社会责任。但除了强生控股曾做过未按上市公司的规范标准进行量化、也没有向社会公示的《上海市文明单位社会责任报告》，主要子公司和在久事公司层面都没有做过企业社会责任报告。评价四：风险管控水平不断提高，短期内整体债务风险尚可控，但长期可持续发展有隐忧久事特殊的银团贷款机制确保其按时按量完成政府重大基础设施建设项目的投融资要求，并具有长效优惠的特性。由于久事投资项目的公益背景，债务到期不能获得展期的可能性很小。公司把握关键风险点，着力推进风险防范体系建设，在内部资金管理平台的建设方面取得较突出的成绩，经审计2011年末存款集中度达到85%，并为地面公交、国际赛事等公益性业务提供了大力支持。尽管公益性企业作为单体的财务风险较高，但是有了内部资金管理平台来平滑现金